美的集团海尔智家格力电器2019年报看点

  数字不会说话,也不一定能代表全部的真相,却可以洞察不同企业在一定周期内的经营质量和发展前景。

  透过美的集团、海尔智家、格力电器三家在中国白色家电领域最具代表性企业的2019年报,又能看出哪些变化呢?

  从长度(营收规模)、宽度(品类布局)和厚度(经营利润)三个维度来看:美的集团正在立足于长度做长和宽度做宽后,追求厚度的做厚,当然从大规模向高质量跨越还需要时间;格力电器基于经营厚度的优势,正在围绕长度和宽度展开新一轮起跑,挑战不小却是必经之路;海尔智家同样在推动长度做长和宽度做宽的同时,谋求厚度做厚,同样在做长做厚过程中还跳出硬件探索内容服务等新支点。

  美的集团:2019年实现营业总收入2793.81亿元,同比增长6.71%;实现归属于母公司的净利润242.11亿元,同比增长19.68%;归母扣非净利润227.24亿元,同比增长13.29%。

  透过季报来看:第一季度收入752.06亿,净利润61.29亿,净利率8.1%;第二季度收入785.65亿,净利润90.58亿,净利率11.5%;第三季度收入671.48亿,净利润61.29亿,净利率9.1%;第四季度收入572.98亿,净利润28.95亿,净利率5.0%。

  海尔智家:2019年公司实现营业收入2007.62亿元,同比增长9.05%;实现归母净利润82.06亿元,同比增长9.66%;归母扣非净利润57.65亿元,同比减少12.67%。

  透过季报来看:第一季度收入480.43亿,净利润21.36亿,净利率4.4%;第二季度收入509.37亿,净利润30.14亿,净利率5.9%;第三季度收入499.16亿,净利润26.21亿,净利率5.3%;第四季度收入518.66亿,净利润4.33亿,净利率0.08%。

  格力电器:2019年实现营业收入1981.53亿元,同比增长0.02%;归母净利润为246.97亿元,同比减少5.75%;归母扣非净利润241.72亿元,同比减少5.51%。

  透过季报来看:第一季度收入405.48亿,净利润56.72亿,净利率13.9%;第二季度收入567.49亿,净利润80.78亿,净利率14.2%;第三季度收入577.42亿,净利润83.67亿,净利率14.5%;第四季度收入431.14亿,净利润25.79亿,净利率5.9%。

  首先,从增长速度来看,美的、海尔的表现明显优于格力。其中,作为海尔集团旗下的家电上市版块,海尔智家营收全面超越格力电器,且规模增长速度最快;同时,美的集团在规模增长之际打造质量发展路径,利润增长远高于同行。此外,格力电器之所以营收、利润增长乏力,均是受制于专业化业务空调独秀、多元化业务表现差劲。

  同时,从全年四个季度经营节奏来看,格力电器双11降价的声量最大,但并未带来营收规模的放大,反而是牺牲利润造成了全年盈利能力的最低点,属于典型的赔了夫人又折兵却仍然这么干,还是为了追求规模;海尔智家声量不大但市场动作最猛,在第四季度加大促销力度全面冲量,从而创造全年营收的最高点,但也收获全年利润最低点。这一经营节奏表明,海尔智家对于规模的渴望也很强烈,也深知规模仍然是家电业的核心竞争手段。

  此外,单从营收规模来看,美的集团已经将格力电器甩在身后超过800多亿,而海尔智家也超过格力电器20多亿。这种差距还将会在家电产业两极分化、此消彼长博弈通道下,进一步拉大。从这个角度来看,规模还是所有家电厂商的核心竞争力。即便是凭借空调单品构建高毛率优势的格力电器,如果没有规模也难继续高利润率优势。

  作为一家覆盖消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、数字化业务四大业务板块的全球科技集团,美的集团目前主营业务基本形成三驾马车的新格局。2019年暖通空调业务营收1196.07亿元,占比为43%,增长9.34%,毛利率31.75%,保持增长;消费电器业务营收1094.87亿元,占比为39.35%,增长6.31%,毛利率31.49%,保持增长;机器人及自动化业务营收251.91亿元,占比9.05%,同比微跌1.89%,毛利率20.79%,微跌。

  可以看到,家电仍然是美的集团的主业,但是面向未来的机器人及自动化业务,虽然这两年受到外部经济环境和商用市场的影响,还处在调整和探索阶段,但未来增长应该会逐步形成三驾马车并驾齐驱的新格局。

  作为一家智能家电产品与智慧家庭场景解决方案研产销综合服务商,海尔智家已形成5+1经营新格局。其中冰箱最大,营收584.38亿元,占比29.1%,增长7.54%,毛利率为32.27%,保持增长;洗衣机营收447.14亿元,占比22.3%,增长23.29%,净利率32.72%,微跌;厨电营收为295.09亿元,占比14.7%,增长18.27%,毛利率31.13%,增长;空调业务营收291.28亿元,占比14.5%,下跌8.32%,毛利率31.22%,微跌;装备部品和渠道服务业务营收280.58亿元,占比14%,增长4.47%,毛利率10.25%,上涨;水家电,营收96.2亿元,占比4.8%,增长5.77%,毛利率45.85%,微增。

  作为海尔集团的家电平台,海尔智家正在探索从产品制造商向智慧家庭服务商的转型,同时还在推动海尔智家对香港上市公司海尔电器私有化整合。当前,除了原有的冰洗空厨四大主业,还开拓了水家电和装备部品渠道服务等新业务支点。未来随着所有家电业务在海尔智家平台的整合,这将会带动其规模进一步提升,以及主营业务的多点扩张。这将是一个充满想象的平台,不只是现有的产品盈利,未来还有更多的内容和服务盈利可以期待。

  作为一家多元化、科技型的全球工业集团,格力电器至今主要营收仍靠空调,规模增长则靠其它业务。2019年空调业务营收为1386.65亿元,占比为70%,同比下跌10.93%,毛利率37.12%,微涨;生活电器营收为55.76亿元,占比为2.81%,同比增长46.96%,毛利率未披露;智能装备21.41亿元,占比为1.08%,同比下跌31.12%,毛利率未披露;其它业务营收为412.64亿元,占比为20.82%,同比大涨49.88%,毛利率为3.56%。透过毛利润来看,格力其它业务应该是类似供应链服务和管理,带给公司的主要是规模化,但在利润上价值不大。

  过去外界对格力电器评价,有一句话:兴也空调,衰也空调。虽然格力一直否认其空调业务存在天花板。从最近两年的市场局面来看,格力电器的规模增速放慢、利润下滑,到底是空调业务过于强大,的确制约了公司在其它业务上的崛起,还是满足于空调业务的强大而疏忽了其它业务的投入与发展?估计只有公司负责人董明珠能给出答案。

  从三家均有披露的空调业务来看,2019年唯有美的空调业务实现增长,增幅接近10%,而格力空调业务下跌最大,跌幅超过10%,海尔空调业务也出现8个点下降。空调业头部品牌的一涨两跌局面表明,美的正大力加大空调业务的规模化上攻,其中美的与格力两家在空调业务差距缩小至190亿元,如果按照2020年一季度两家企业经营状态来看,2020年双方在空调业务差距会持续缩小,空调业变天可期。

  同样当前海尔智家旗下各主营业务贡献率最为平均,实力相当,说明公司的综合经营能力强。除了传统的冰洗强势业务外,厨电、水家电和装备部品及渠道服务等新业务正在悄然崛起,空调也面临着消费高端化下的增长空间,这会成为企业接下来的增长助力。

  格力旗下除空调一枝独秀,就是突然出现的其它业务,营收规模迅速增长,但净利率低。显然这并非基于格力多元化能力带来的多产品营收规模提升,而是基于空调竞争力强大而形成的一种贸易型业务。这或许可以维持格力的规模优势,却无法挽救空调业务下滑的颓势。而在生活电器、装备制造等业务上,格力仍然面临很长的道路要走。

  此外还可以看到,美的目前除了暖通空调、消费电器后,第三块通过资本并购打造的机器人及自动化业务,虽然最近两年受到其它制造产业链调整的影响,营收规模和利润增长速度缓慢,但是随着中国制造产业智能化、数字化大幕的开启,这还将成为美的业绩增长的第三极。

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